近日，证监会联合八部门印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，并对富途控股、老虎证券、长桥证券等头部跨境互联网券商作出行政处罚事先告知，其中，富途控股拟被罚没约18.5亿元，老虎证券拟被罚没约4.11亿元。
非法跨境展业，实际上为资金违规出境提供了一条不受监管的“暗门”，对证券期货市场秩序，并对投资者财产与个人信息安全构成系统性威胁。而这场“监管风暴”，向外界传递出清晰信号：中国坚决封堵灰色资金通道隐患，引导跨境证券活动回归持牌经营轨道。
非法跨境展业“野蛮生长” 监管系统性治理“利剑出鞘”
在中国居民全球资产配置需求爆发与移动互联网红利叠加情形下，富途控股与老虎证券迅速崛起，在灰色地带“野蛮生长”。
2022年前，这两家机构经历了长达近十年的高速发展期，通过线上社群运营、大V引流等方式，在内地构建了庞大的用户基础。Wind数据显示，2025年富途控股实现营业总收入199.11亿元，同比增逾68%，净利润达98.81亿元，同比增长超过100%；老虎证券2025年共实现营业总收入41.80亿元，同比增逾56%，净利润达11.67亿元，同比增逾181%。
富途与老虎证券在国内通过子公司或关联方进行营销推广，引导境内居民绕过外汇管制，将资金通过灰色通道转移出境进行交易。这种商业模式看似成功，但却始终处于“无证展业”的灰色甚至非法地带。
业内人士认为，这场监管风暴并非突如其来，而是监管层多年循序渐进、从严治理的必然结果。回顾过往，这条整治链条有着清晰的时间脉络：
2016年9月，证监会提示境外机构为境内投资者提供港美股交易存在合规风险。
2021年11月，证监会约谈富途控股、老虎证券，要求其规范跨境证券业务。
2022年12月，证监会公告表示，富途控股、老虎证券未取得中国境内证券业务经营牌照，擅自面向境内投资者开展跨境证券经纪、开户交易等业务，构成非法经营证券业务。
2023年1月，证监会发布《证券经纪业务管理办法》，划定“境内证券业务必须持牌经营”的核心红线，终结无牌跨境券商的灰色生存空间。
2026年5月22日，证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（简称《整治方案》），对境外机构在境内开展的营销、开户、交易、资金划转等非法跨境活动予以取缔，严禁境外机构在境内非法展业，设置2年集中整治期清理存量。
国泰海通证券表示，《整治方案》明确完全杜绝境外机构在境内非法提供证券服务，除对老虎证券、富途控股、长桥证券给予行政处罚外，后续证监会会进一步开展监测排查、坚决处置非法跨境经营活动及其主体，预计其他香港本土券商、互联网券商、外资券商、银行等相关不合规业务均会陆续出清。
非法渠道多风险灰色资金通道存隐患
业内人士表示，非法跨境展业，并非只是孤立的“券商违规”问题，而是一条严重扰乱证券期货市场秩序、投资者财产与个人信息安全构成系统性威胁的灰色产业链。《整治方案》的推出，折射出国家治理非法跨境展业和保护投资者权益的坚定决心。
据业内人士介绍，境外机构未取得境内证券业务经营资质，且经营地位于境外，投资者资金完全脱离境内监管视野，一旦发生挪用资金、平台跑路、交易异常等问题，追偿难度极大。此外，投资者在注册、交易过程中提交的身份证、银行卡、人脸信息等敏感个人数据，极有可能被非法收集、违规共享甚至打包出售，导致后续电信诈骗、精准营销骚扰或账户盗刷等次生风险。
从内容来看，此次《整治方案》聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，建立综合施策、标本兼治的长效机制，有利于净化资本市场生态，保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。
非法跨境证券业务，事实上形成逃避监管的资金外流灰色通道。据多家券商测算，全市场受影响的账户资产规模，大约在2000亿至2500亿港元之间。富途控股大约有44万内地有资产客户，老虎证券有约60.8亿美元资产受影响。
“以往资金通过非法跨境券商构建的灰色通道，持续绕过监管‘视线’。此次整治通过全链条治理封堵非法资金外流的灰色通道，迫使资金回流至阳光化监管体系之下。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对《经济参考报》记者表示。
涉事账户资金安全合法投资渠道畅通
对于存量境内投资者而言，资金安全是首要关切。《整治方案》明确规定，投资者的财产安全不受整治影响。具体而言，自今年5月22日起的两年内，存量境内投资者只能卖出、不能买入；两年之后，交易功能全面下架，但账户不会被强制注销，资产也不会被强行平仓。投资者只需在此期间有序安排卖出和资金转出操作即可。
与此同时，跨境投资的合法渠道不受影响。港股通、QDII等合规路径保持通畅，投资者境外配置需求仍有正规出口。
中信建投非银及金融科技首席赵然表示，本次整治方案强调，要引导投资者通过港股通、QDII、跨境理财通等合法渠道开展境外投资，这些渠道的市场需求有望迎来显著增长。港股通作为境内投资者投资港股的主要渠道，交易便利性和流动性优势将进一步凸显；QDII基金将受益于投资者对全球资产配置需求的提升；跨境理财通自实施以来已经取得了显著成效，本次整治将进一步推动其业务发展，为大湾区居民提供更多元的跨境理财选择。
目前，QDII额度持续扩容。根据国家外汇管理局5月9日发布的《合格境内机构投资者（QDII）投资额度审批情况表》，截至2026年4月末，共有193家金融机构累计获批QDII额度1761.69亿美元。
同时，港股通机制运行成熟，跨境理财通2.0试点也已于去年拓展至14家中资券商参与。这些合规渠道的便利性不断提升，能够有效承接投资者的跨境资产配置需求。
而在集中整治期满后，跨境证券服务将回归持牌机构主导。在业内人士看来，未来监管或进一步优化境内投资者参与境外市场的合法渠道，推动制度型开放与风险防控协同发展。
田利辉表示，此次整治将约两千亿港元存量资产导回合规渠道，而清理非法渠道与疏通合规管道须同步推进。未来制度优化重点在于提升合规渠道的便利性与覆盖面。一方面，可探索建立QDII额度的动态调整机制；另一方面，应适时研究推出更灵活的个人投资通道，从而在有效防范跨境风险的前提下，稳步满足居民日益增长的全球资产配置需求。
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